金、银、铜、油交易量激增，全球散户猛炒商品

　　华尔街见闻 常嘉帅

　　“大宗商品市场非常复杂，你可能会在几分钟内亏完投入的全部资金。这不是什么可以随随便便押注的东西。”

　　2021-2022年，大宗商品的优异表现让在股市和债市中损失惨重的散户心痒难耐，越来越多的散户投资者在丰厚回报的驱使下，卷入了这个复杂的市场。

　　根据美国银行的数据，在过去两年里，大宗商品一直是表现最好的主要资产类别，并与现金并列成为2022年唯二盈利的资产类别。

　　2022年，因为俄乌冲突扰乱了供应链，反映原材料价格的标普GSCI指数去年飙升近9%。相比之下，2022年年初以来，道指已累跌10%，标普500指数累跌近20%，纳指累跌近32%。而大宗商品类股票是去年跌跌不休的美股中唯一逆市上涨的板块。截至2022年12月21日，标普500能源类指数累计上涨54%。

　　大宗商品交易的火热程度在迅速上升。截至去年11月底，芝加哥商品交易所黄金、原油、白银和铜的微型合约日平均交易量同比增长93%。此类微型合约正反映散户的投资活动。

　　同时，备受散户欢迎的景顺基金旗下规模60亿美元的PDBC ETF的交易量跃升逾60%，几乎为2020年的三倍。散户争相涌入，令其大宗商品基金的成交量攀升50%。

　　然而，尽管大宗商品全年回报强劲，但仍然是一种高风险的投资项目，巨幅波动性可能会超出散户投资者的承受能力。例如，2020年4月，沙特与俄罗斯之间的石油价格战引发国际油价巨幅波动，美国主要石油合约价格首次跌破零。散户交易平台盈透证券因此不得不追加保证金，承担高达8800万美元的临时亏损。

　　媒体称，景顺基金商品ETF研究员Kathy Kriskey最新表示：

　　“因为通胀的问题，散户开始关注我们，俄乌冲突又让许多人开始关注地缘政治风险……我们在努力教育投资者，因为他们或从未接触过大宗商品，或者不了解其交易原理，或者对它们的认知停留在10年前。”

　　她强调，大宗商品在投资组合中占比不宜超过15%，最好让大宗商品的风险敞口维持在5%左右。

　　洲际交易所期货交易高级副总裁Trabue Bland最近在一次行业会议上警告称：

　　大宗商品市场非常复杂，你可能会在几分钟内亏完投入的全部资金。大宗商品的价格关乎航空公司、农民的生计，因而，构建针对散户投资者的大宗商品交易产品尤其不能轻率……这不是什么可以随随便便押注的东西。

　　但是，也有部分基金公司允许散户投资者使用杠杆。杠杆使投资者可以成倍增加他们的潜在收益，但大宗商品价格的巨幅波动性同样意味着成倍的风险。

　　例如，ProShares是散户投资者最钟爱的策略ETF提供商之一，管理着8只面向散户的杠杆型大宗商品交易基金。其中，自2022年年初以来，其杠杆式短期天然气ETF已累计下跌了93%以上。晨星的数据也显示，受俄乌冲突引发的油价上涨影响，做空油气的交易所ETF受到了沉重打击，自2022年初以来下跌了近90%。

　　ProShares的首席执行官Michael Sapir虽然承认杠杆型大宗商品交易基金可能存在风险，但坚持认为散户投资者应该拥有与机构投资者平等的选择权。

　　给散户选择权的确很重要，但VettaFi的研究主管Todd Rosenbluth认为，面对这样一个不确定性和波动幅度远超股票的高风险投资类别，允许普通投资者大举进入，并不见得是好事。

　　散户投资者投资者能否承担起这样的风险敞口？能否管理好滚动成本和波动性？这是一个很现实的问题。

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