长城基金：2023年一季度，哪类债券资产机会更多？

　　2023年一季度，哪类债券资产机会更多？首先，从综合性价比角度来说，我们认为一季度可转债市场或有较好的机会，原因有几个方面：从股债收益差的角度看，权益市场优势明显优于债券，并且位置优于过去3年，介于2017年年初和2019年年初之间，处于相对黄金坑中。从基本面角度看，国内疫情管控、地产政策、美联储加息等权益市场的压制市场的因素发生边际变化。从拥挤度和筹码角度看，与过去两年不同，目前板块交易的拥挤度程度较低。

　　从纯债资产内部来看，我们认为信用债的综合性价比有望好于利率债。在去年年末赎回潮冲击下，信用债的收益率上行显著，部分信用风险较低的信用类资产长期配置价值逐步显现。

　　关于资金面、债券、可转债市场的观察如下：

　　1、资金面

　　跨年后银行间资金面出现超预期宽松。周二至周四央行分别开展了500亿元、30亿元、20亿元和20亿元逆回购操作，全周公开市场累计净回笼16010亿元。2022年末隔夜资金本就处于极度充裕的水平，年初央行大额净回笼并没有改变流动性充裕的状态。

　　表一：银行间质押式回购利率

　　2、债券市场

　　存单：上周存单走势整体平稳。1个月存单利率下行幅度最大，其次是1年期存单利率下行4bp至2.46%，3个月存单利率先降后升。

　　利率债：上周市场出现一定程度调整，全周十年国债活跃券220010累计上行3.75 bp，十年国开活跃券220210累计上行3.85bp。

　　表二：同业存单收益率

　　表三：国开债收益率

　　3、可转债市场

　　债市较为平淡，消息面缺少催化剂，在资金面宽松的支持下长债利率小幅下行。全周十年国债活跃券220025累计下行0.55bp，十年国开活跃券220215累计下行2.25bp。 

　　表四：可转债指数

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