润泰股份闯关创业板，依赖前五大供应商，外销收入存风险

　　近期，润泰新材料股份有限公司（以下简称“润泰股份”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），保荐人为海通证券。

　　润泰股份是一家从事成膜助剂、增塑剂等精细化工产品研发、生产和销售的企业，主要产品包括十二碳醇酯、十六碳醇酯（又称“十六碳双酯”）、邻苯二甲酸二甲酯等。

　　本次发行前，润润企管直接持有公司24.73%的股份，通过股东湖南合金间接持有发行人0.36%的股份，通过股东鼎信合盛间接持有发行人0.12%的股份，合计持有公司 25.22%的股份，为公司控股股东。

　　截至招股说明书签署日，张世元直接持有公司16.84%的股份，宋文娟直接持有公司 16.13%的股份，二人合计直接持有公司32.97%的股份；张世元、宋文娟夫妇二人还通过其控制的润润企管间接持有公司25.22%的股份。张世元、宋文娟夫妇二人直接及间接合计持有公司58.19%的股份。因此，公司实际控制人为张世元、宋文娟夫妇。

　　本次IPO拟募集的资金主要用于水性涂料助剂及环保高沸点溶剂系列产品项目（一期）、补充流动资金。

　　主营业务毛利率逐年下降

　　报告期内，润泰股份实现营业收入分别为5.67亿元、6.49亿元、11.83亿元、5.58亿元，净利润分别为2520.45万元、5337.17万元、1.11亿元、3943.34万元。

　　具体来看，润泰股份的营业收入主要来源于用作水性涂料成膜助剂的十二碳醇酯，主导产品类型相对单一。报告期内，十二碳醇酯产品的销售收入占主营业务收入比例分别为67.49%、 71.39%、68.60%、70.58%，是公司最主要的产品。

　　根据中国涂料工业协会出具的证明，2021年我国水性涂料年产量1043.15万吨，全球年水性涂料产量5494.21万吨。根据醇酯类成膜助剂在水性涂料中的添加量来估算，2021年度国内醇酯类成膜助剂年需求量约12.93万吨，全球醇酯类成膜助剂年需求量约33.90万吨。发行人当年在国内的醇酯类成膜助剂市场占有率约29%，全球醇酯类成膜助剂市场占有率约17%，公司在成膜助剂尤其是十二碳醇酯细分领域占据领先的市场地位。

　　报告期内，润泰股份的主营业务毛利率分别为27.47%、26.03%、18.81%、18.98%。未来，随着行业环境的变化，产品销售价格、人员薪酬水平、原材料采购价格、资本性支出等因素的变化可能导致公司综合毛利率水平产生波动。

　　事实上，公司所处行业为化学试剂和助剂制造业，行业周期性主要受外部经济环境、 行业供需状况及自身发展阶段等多方面因素的影响。公司成膜助剂、增塑剂等产品价格波动一方面受上游原料价格波动的影响，另一方面受下游涂料行业需求量的影响。而下游涂料行业的主要应用领域在建筑业，建筑业作为当前国民经济的支柱性产业之一，与宏观经济的发展密切相关，故公司的发展与宏观经济周期存在一定的关联性。

　　同时，润泰股份生产所需的主要原材料为异丁醛、苯酐等化工原材料，化工原材料受 国内外宏观政策、市场供需变化、生产技术等多种因素影响，价格波动较为频繁。若原材料价格上涨，而公司不能有效地将价格上涨压力及时向下游转移或不能通过技术工艺创新抵消成本上涨的压力，或是原材料价格下降过程中未能做好库存管理，则原材料价格波动可能将对公司经营业绩产生一定的不利影响。

　　例如，2020年下半年起国际市场原油及大宗商品价格大幅波动，近期以来原油及相关化工原料持续涨价，推动公司原材料采购价格不断上升，由于价格传导存在一定滞后期，近期已经造成公司毛利率下降的情况。

　　依赖前五大供应商

　　报告期内，润泰股份主要供应商包括淄博方益工贸有限公司/淄博沃航工贸有限公司、沙特基础工业（中国）投资有限公司/沙特基础工业亚太私人有限公司 （SABIC Asia Pacific Pte Ltd）、南京诚志清洁能源有限公司、台湾塑胶工业股份有限公司（Formosa Plastics Corporation Tairylan Division）等。

　　报告期内，前五大供应商采购合计金额占采购总额比例分别为58.43%、70.82%、77.92%、72.83%，集中度较高。若公司与主要供应商相互之间合作终止，可能对公司原材料供应和正常的生产经营造成负面影响。

　　报告期内，公司主要出口国家为印度、阿联酋、孟加拉等，外销收入占主营业务收入的比例分别为27.70%、26.09%、25.64%、29.74%。现阶段，上述国家对于公司所生产的十二碳醇酯、十六碳醇酯等产品的进口未设定特殊的限制性贸易保护程序。未来，如果有其他国家或地区与我国发生涉及公司主营业务产品的贸易摩擦，可能会对其经营业绩产生一定的负面冲击。

　　此外，随着环保要求的日益提高和下游用户应用领域的拓宽，成膜助剂等产品的技术 性要求也随之提升，技术创新的重要性不断增强。报告期内，润泰股份的研发费用分别为2167.28万元、2452.29万元、4643.88万元、1778.19万元，还有进一步的提升空间。

　　结语

　　整体来说，润泰股份需要扩大业务规模，丰富产品结构，提升技术工艺水平，增强自主研发能力，深耕细作横向延伸产业链，实施人才战略和品牌战略，进一步提升公司核心竞争力和综合盈利能力。